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國內汽車業重組兼併暗流湧動。在汽車產業振興規劃的刺激下，排名居後的一些汽車集團紛紛盯上了國內行業前八強的位置，而兼併重組是迅速做大的唯一處方。安徽省坐擁江淮汽車集團、奇瑞汽車兩大自主品牌，由此舉起了打造“大安汽”的產業整合大旗。
近日，上海證券報記者從安徽省主管部門獨家獲悉，江淮汽車集團、奇瑞汽車重組已成定局，今年年底前將正式出台實施方案。 與此前傳言不同的是，安徽省已經基本確定省內汽車板塊聯合或購併的主思路：以奇瑞汽車、江淮汽車集團為基礎，打造大安徽汽車工業集團，二者相互持股。絕非此前流傳的“誰吃掉誰”的模式。 在聯手做大的模式下，一個新的問題產生了：如何衡量兩家資產價值而進行相互持股？按照慣例，或以市值作價，或淨資產、盈利兼顧。在這樣的估價體系下，兩家汽車企業開始了新一輪暗戰，從比拚銷量增長到比拚市值增長，以謀求相互持股時的優勢地位。 奇瑞汽車已將上市截止期定於2010年9月30日前。那麼，遲行一步的江淮汽車集團將何去何從？ 打造大安徽汽車工業集團已箭在弦上。近日，上海證券報記者獲悉，安徽省主管部門已經基本確定省內汽車板塊聯合或購併的主思路，預計年底將出台具體的實施方案。據知情人士透露，“方案內容將涉及重組的形式、未來資產整合的初步規劃。其實，‘大安汽’並不像外界傳言的那樣，奇瑞汽車唱主角、江淮汽車集團作輔助。‘大安汽’其實是安徽省在汽車業上布的局，並不是誰吃掉誰的棋局，而是牽手共同做大的棋局。”據悉，為避免一家陷入困境殃及池魚，兩家企業間甚至將構築一道防火牆。 “在5月12日安徽公佈《安徽省汽車產業調整和振興規劃》（下稱《規劃》）之前，安徽省主管部門已經找江淮汽車集團、奇瑞汽車的一把手談過聯合重組的構想。”知情人士透露說，江淮汽車集團董事長左延安早已清楚未來重組的基本框架，因此非常認同“聯合重組、做大做強大安汽”的想法。“據悉，具體操刀者是安徽省汽車工業領導小組，組長是安徽省委常委詹夏來，副組長是副省長黃海嵩。” 對此，奇瑞汽車也心知肚明。奇瑞汽車集團的高層表示，“聯合重組就是在兩個文件的框架下進行的，一個是國家出台的汽車產業振興規劃，另一個就是安徽省出台的《規劃》。”按照《規劃》中的明確說法，“力推奇瑞、江汽、華菱、昌河、揚子、全柴等汽車企業按市場原則在省內進行聯合重組，力爭形成一個產能百萬輛以上的汽車企業集團。” 奇瑞、江淮共築“大安汽” “安徽省有意分階段打造‘大安汽’。雖然《規劃》中提到多家安徽汽車企業，但首先會按照抓大放小的原則，即先將江淮汽車集團、奇瑞汽車集團捏在一起。”知情人士透露，“至於安徽其他的汽車企業，如華菱、昌河、揚子、全柴等，伺機再置入‘大安汽’資本版圖中，甚至不排除有些資產不放入‘大安汽’中。”據悉，合肥昌河隸屬於中國航空工業第二集團公司，後者是央企，且正擬將旗下汽車資產重新整合到中國航空汽車工業總公司旗下，未來另行上市。 為了平穩進行聯合重組，安徽省已經決定左延安留任一屆。儘管今年10月左延安將年滿60歲，但作為江淮汽車集團的創始人和領軍者，其對江淮汽車集團的影響不言而喻。在江淮汽車集團旗下乘用車項目走出低谷的關口，左延安也希望盡可能多出一點力。 上海證券報記者聯繫了江淮汽車集團、奇瑞汽車集團高層，他們均表示，知悉政府正在規劃此事，但不知道進展和未來是否整合，以及以何種形式整合。經記者輾轉瞭解後獲悉，目前安徽省主管部門討論最多的是相互持股模式。據知情人士透露，“在業務整合前，先要定下誰是‘大安汽’的掌舵人，目前誰也不知道究竟是江淮汽車集團董事長左延安當還是奇瑞汽車董事長尹同躍。或者會由安徽省指派一個過渡性人物當‘大安汽’的一把手，左延安和尹同躍各自負責原來的業務，等理順關係後再由強勢人物任一把手。” 無論是看上去曾略處下風的江淮汽車集團，還是高舉中國自主品牌轎車領先大旗的奇瑞汽車，都無法以壓倒性的優勢整合對方。在精於汽車業的安徽省主管領導看來，江淮汽車集團和奇瑞汽車各有所長，也各有所短。現任北京市委副書記、市長，原任安徽省委書記、省人大常委會主任的郭金龍曾做出客觀的評價：奇瑞汽車名聲比較亮，因為奇瑞汽車擁有自主創新的核心技術，為國家、民族汽車工業爭光，發展勢頭很好；江淮汽車集團在經營管理方面比較成熟，發展得也非常不錯。 知情人士透露，“聯合做大是安徽省汽車業發展最好的方向，因為無論江淮汽車集團還是奇瑞汽車集團，都是典型的民族品牌的代表，具有自主更生、自主品牌、自主經營三大特徵。” 雙方悄然比拚資本運作 儘管擺在江淮汽車集團、奇瑞汽車面前的聯合重組之路已經十分明晰，但依然還需要解決很多難題。聯合前必須相互持股，持股前的估值成了兩家企業的爭奪焦點。誰的估值高，誰就將以更少的股份換取對方更多的股份。 國浩律師集團（上海）事務所合夥人王衛東指出，“按照正常的併購程序，需要先審計相關資產，並確定資產的價格。最常見的資產定價法有幾種，如淨資產定價法、預期收益現值定價法、雙方同意的其他方式定價（包括市價定價法）等。” 儘管奇瑞汽車和江淮汽車集團對於估值法有著分歧，但目前雙方均將注意力轉向了市價定價法。雙方就此展開一系列資本運作，以謀求更多的持股優勢。 奇瑞汽車謀劃在先。奇瑞汽車正在緊張地籌劃上市，記者昨日獨家獲悉，“奇瑞汽車打算在A股上市，但仍在盡職調查階段，今年底無望上市，最快也要到明年年中，最晚將在2010年9月30日前。” 儘管如此，奇瑞汽車已通過引進外部投資者做高市值。今年4月，奇瑞汽車引入華融資產管理有限公司、渤海產業投資基金管理公司、深圳市中科招商創業投資管理有限公司、融德資產管理有限公司以及鼎暉股權投資管理（天津）有限公司共5名外部投資者，以不足20%的股權換得29億元。以此計算，奇瑞汽車總市值至少高達145億元。以7月20日收盤價計算，奇瑞汽車估值已經僅次於整車A股排名第4位、第5位的一汽夏利、江鈴汽車，相當於江淮汽車集團旗下兩家上市公司總市值（安凱客車和江淮汽車）的1.31倍。 記者瞭解到，外部投資者之所以願意支付如此高的溢價，一方面源於對奇瑞汽車未來發展的信心，另一方面則源於一些保障條款，如承諾發行價格。按此承諾，當發行價低於股價一定比例時，奇瑞汽車和原股東將以現金補償差價部分。此外，如果2010年9月30日未能上市，則奇瑞汽車原股東將歸還本金，且額外支付年均10％的利息。對此，奇瑞汽車高層未置可否。 江淮汽車集團反應略遲一步。直至今年6月後，江淮汽車集團旗下的江淮汽車才頻頻與機構投資者接洽，一方面旨在令外界進一步瞭解江淮汽車，另一方面也有應對奇瑞汽車資本運作，以求藉機做高市值、不致在聯盟中吃虧之意。 7月以來，江淮汽車利好頻傳。首先，今年二季度以後江淮汽車已明顯走出低谷，乘用車同悅的熱銷令江淮汽車再度躋身銷量前十之列。據中國汽車工業協會統計，今年上半年江淮汽車銷量為15.2萬輛，其中乘用車銷量55317輛，同比增長66.4%，居主流汽車企業中第一；商用車中的輕卡也一路領先，銷量高達73716輛，同比增長20%，增速為行業平均水平的3.3倍。其次，盈利能力隨銷量走出低谷。7月中旬，江淮汽車調高了盈利預期，“曾在2009年第一季度報告中預計2009年1-6月份累計淨利潤與上年同期相比將下降50%以上。現更正為：預計公司2009年1-6月份累計淨利潤與上年同期相比將下降50%以內。” 在國內業務好轉的同時，江淮汽車海外業務也有所斬獲。繼傳出江淮汽車打算在巴西聯合組建工廠後，公司股東大會又通過在越南成立合資公司事宜，未來江淮汽車擬分兩期、累積出資不超過400萬美元，持有合資公司51%的股份。 資產整合模式仍在商榷 業內最為關心的是，一旦“大安汽”成立，江淮汽車集團和奇瑞汽車業務將如何整合？如何能做到兩者互利？ “按照詹夏來的風格，會先對‘大安汽’佈局，然後再謀求戰略轉型。”權威人士透露，“‘大安汽’成立的前一兩年可能無實質性變化，真正的融合或全方位的變革將在五年之後。因為按照汽車業的運行格局，從新產品規劃、研發到投產至少需要五年，目前無論江淮汽車集團還是奇瑞汽車的運營，還需按原計劃進行。” 但二者如何進行業務整合仍是一個難題。對兩家企業均相當瞭解的安徽省汽車行業協會會長梁華平指出，“現在江淮汽車集團已經發展成一個以轎車、輕客、輕卡、大客車為主、較為全面的汽車企業，其旗下兩家公司，江淮汽車生產客車底盤、重卡、MPV和轎車，安凱客車生產客車；而奇瑞汽車從轎車起家，近兩年來也開始涉足重卡等商用車領域。兩家不相上下，難度反而加大了。” 有一種說法是，未來雙方會各有所偏重。因為隨著奇瑞汽車上市步伐加快，未來雙方均在A股上市，如果處理不當將涉及同業競爭。梁華平指出，“江淮汽車可能更專心做商用車，或者包括MPV、SUV車型；而奇瑞汽車更專心於轎車。”但兩家企業高層對此並未認可。目前，無論江淮汽車集團還是奇瑞汽車，都在不斷朝綜合性汽車集團邁進。 另一種說法也是目前探討得最多的，即雙方在技術和資源上進行局部共享，也就是所謂的雷諾-日產模式。蓋世汽車研究院在《全球汽車產業變局調研報告——金融危機對跨國車企和自主品牌的影響》中指出，“雷諾-日產聯盟比通用汽車的收購模式更具優勢。”具體分析，有以下三方面的原因：第一，由雷諾和日產共同設立的聯盟管理主體（最初是全球聯盟委員會GAC，後成立雷諾-日產有限公司RNBV，50%-50%）負責制定聯盟戰略、指導兩家公司在全球的共同業務活動，而對兩家公司各自的經營活動不予干涉；第二，雙方實行聯合採購，即各自組建聯合採購公司，以使雙方的採購質量、成本、物流等方面達到最高的競爭力水平，並協調全球供應商關係；第三，實行平台共享策略，即使用共同的組件，建立一個可供同一平台車型使用的“動力傳動配件庫”，工業生產流程趨同，以共享生產能力（一輛平台共享的車型，根據目標市場所處的地理位置，可以選擇在雷諾或日產中的任何一家的車廠生產）。 梁華平指出，“未來業務整合會更考慮兩家的特長。” 昨日，奇瑞汽車高層表示，“目前不清楚如何進行業務整合，但我們在發動機技術方面具有優勢。”奇瑞汽車董事長尹同躍此前亦表示，願意在技術上共享某些資源。據悉，江淮汽車也曾派人前往奇瑞汽車瞭解發動機的相關事宜，但雙方均未承認合作將始於發動機項目。 在採訪江淮汽車高層和經銷商時，他們的一致反應是：“先賣好車再說，無論將來資產如何整合，業務能力都是最關鍵的。” |